八戒策略 高毛利、高复购、强出海，物理AI正在跑出好生意

超电机器人报道

作者｜融溪

2026年9月1日，梅卡曼德（雄安）机器人科技股份有限公司（下称“梅卡曼德”，股票代码：09615.HK）正式在港交所主板挂牌。

梅卡曼德（Mech-Mind Robotics）创立于2016年，公司名寓意“机器人大脑”。公司过去十年始终围绕机器人的“眼脑手”构建产品体系，将具身智能大脑、3D工业视觉及灵巧手等能力做成标准化组件，为不同形态的机器人提供感知、决策与执行能力。

如果把时间拉长一些，会发现梅卡曼德走过的并不是一条单纯靠技术突破驱动的增长路径。产品进入真实工业场景，客户持续采购，部署规模扩大，再把成熟的产品和经验复制到更多市场，这些环节逐渐串成了一条完整的商业路径。

其近年的经营数据，也呈现出高增长、毛利改善、海外业务扩张与客户持续复购并行的特征。对于正处于产业化加速阶段的具身智能行业而言，梅卡曼德提供了一个观察核心技术如何走向规模化商业落地的典型样本。

技术能不能复制到不同国家，产品能不能适应不同客户，交付体系能不能跟得上，这些事情最终都会落到收入上。梅卡曼德的海外业务，正在成为公司增长里越来越重要的一部分。

2023年至2025年，公司海外收入由5,859万元增至1.96亿元，年复合增长率高达82.7%，明显高于同期整体营收增速。到2025年，海外收入占公司总收入的比例达到50.3%，已经成为业务结构中的重要组成部分。

海外市场带来的变化并不只有收入规模。

从市场覆盖来看，公司产品目前已经进入欧美日韩等主要市场，覆盖近50个国家和地区，并在芝加哥、慕尼黑、东京、首尔设有办事处，在中国、北美等市场均拿下最大市场份额。

放到全球市场来看，梅卡曼德的优势同样突出。在全球“AI+3D视觉引导非专用智能机器人组件”市场，公司以22.1%的收入份额和27%以上的出货量份额稳居第一，且出货量超过了其后四名竞争对手的总和。

这意味着，对于梅卡曼德而言，全球化已经不只是业务版图的延伸，也正在成为推动收入和利润增长的重要变量。

机器人产业长期存在一个商业模式上的矛盾：硬件产品通常需要持续投入供应链、生产和交付，而软件和算法则具备更强的复制能力。

梅卡曼德的财务数据，恰好展现了硬件与软件能力结合之后可能产生的另一种结果。

2023年至2025年，公司营收从1.81亿元增长至3.89亿元，年复合增长率约47%；同期毛利复合增长率高达89%，明显快于收入增长。毛利率则从39.1%一路提升至64.6%，2026年一季度仍维持在64.8%。

对于一家以工业3D相机、机器人视觉与相关算法产品为主营业务的企业来说，这样的毛利水平已经很难用传统硬件公司的逻辑来解释 。

其背后的关键，在于梅卡曼德并非单纯销售硬件。

公司围绕“眼脑手”构建产品体系，自研MechGPT多模态大模型、Mech-Eye工业3D相机、Mech-Hand灵巧手，覆盖机器人的感知、决策和执行环节。其中，其中，视觉和算法能力能够在不同产业场景以及不同机器人形态之间复用，产品标准化程度越高，研发成果被重复使用的效率也就越高。

规模效应同样在发挥作用。随着出货量提升，硬件成本可以得到进一步摊薄；而软件、算法等能力并不会随着设备数量增加而同比例增加成本。

这也是理解梅卡曼德毛利率变化的一条重要线索：它表面上提供的是机器人核心硬件，但产品价值并不完全由硬件本身决定，越来越多的价值来自硬件背后的算法、软件以及通用智能能力。

如果说收入和毛利反映的是经营结果，那么客户复购则更能说明产品是否真正嵌入产业链。

在工业B端市场，客户是否持续采购，往往比一次性的项目订单更能反映产品的长期价值。

目前，梅卡曼德已经服务超过100家《财富》全球500强企业，客户包括宁德时代、比亚迪、美的、富士康等。截至目前，公司产品全球累计部署超过29,000台，落地数十个行业的50多类典型场景，处理超过10万种货品。

更值得关注的是客户关系并没有停留在首次采购 。

上年活跃客户对当年收入的贡献占比，从2023年的61%提升至2025年的78%，2026年一季度进一步达到86%。与此同时，单客户平均购买量从2023年的7.2台增至2025年的13.2台，三年接近翻倍。

也就是说，梅卡曼德的增长并不完全依赖不断寻找新客户。

随着产品进入客户生产流程，原有客户可能通过增加部署数量、拓展生产线和复制至更多场景继续采购。这种复购和增购机制，使一次产品落地能够进一步转化为后续订单。

对于工业机器人及其核心组件企业而言，这种客户深度尤其重要。因为一旦视觉、算法系统与客户现有的PLC、机械臂等生产设备形成稳定配合，产品便不再只是一个可以随时替换的单一硬件，而是成为生产流程中的一部分。

从这个角度看，86%的复购收入贡献，实际上提供了观察梅卡曼德商业模式的一扇窗口。

当然，复购和扩张最终还是建立在产品能力之上。

2023年至2025年，公司累计研发投入超3.4亿元；2025年研发费用率约29%；截至2026年3月，研发人员占比36.1%，累计持有国内外专利339项。

这些投入一部分继续用于强化AI+3D视觉能力，另一部分则推动产品向更广泛的机器人形态和应用场景延伸。目前，MechGPT多模态具身大模型、MechHand五指灵巧手等新一代组件已经进入早期创收阶段。

标准化产品有一个重要优势：研发成果并不需要为每一个客户重新开发。

同一套技术能够进入不同客户的生产线，也能够适配不同机器人形态，再进一步复制到不同产业。研发投入由此不再只对应某一个项目，而可以在产品持续销售的过程中被反复摊销。

这也是梅卡曼德当前商业模式中比较重要的一环。

与此同时，公司正在通过渠道体系降低规模化交付对于自有团队的依赖。

截至2026年一季度，合作伙伴渠道贡献了94.6%的收入。借助合作伙伴网络，公司无需大规模扩充自有交付团队，就能够将成熟产品复制到更多行业和地区。

从经营效率来看，2023年至2025年，公司收入大幅提升，但同期销售费用基本持平，销售费用率从102.7%大幅回落至43.3%；经营活动现金净流出则从2.74亿元收窄至1.07亿元。

换句话说，公司收入规模扩大之后，并没有同步建立一套同等规模的销售和交付体系。产品标准化、客户复购以及合作伙伴渠道，共同降低了业务扩张对人力和资源的依赖。

这对于一家正在走向全球市场的机器人核心部件企业来说，重要性不低。市场可以不断扩大，但如果每增加一份收入都需要付出近似比例的销售、交付和研发成本，规模越大，经营难度也会越高。

把上述几个维度放在一起，梅卡曼德的商业模式已经不再只是传统意义上的机器人硬件生意。

一端是研发投入持续转化为标准化产品，另一端是产品进入更多客户、行业和国家；客户规模扩大后，复购和增购又进一步提升单客户价值，而全球化和渠道体系则为产品复制提供了更大的空间。

其中，公司海外收入年复合增长率达82.7%、高于整体业务的增长速度；64.6%的毛利率和2026年一季度64.8%的水平，体现出软件与算法能力对硬件业务的价值提升；86%的上年活跃客户收入贡献，则显示既有客户正在持续释放采购需求。

对于具身智能产业而言，真正决定商业化空间的并不只是机器人本体能够走多远，也包括围绕机器人形成的通用智能能力能否实现规模复制。

如果标准化的“眼脑手”能够继续扩大客户覆盖、提升复购，并借助全球渠道进入更多应用场景，那么梅卡曼德所面对的，就不再只是单一细分市场，而是一块持续扩张的全球通用机器人智能化市场。

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