小麦策略 一天940万桶缺口！IEA警告美伊再交火或颠覆明年石油过剩预期

全球石油市场在经历史上最严重供应危机后，刚刚出现喘息迹象，却再度面临逆转风险。

国际能源署（IEA）在10日周五公布的月度石油市场报告中警告，本周二到周三美伊再度爆发冲突，严重遮蔽了市场前景，可能颠覆该机构对明年石油市场转为显著过剩的预测。报告指出，6月全球石油供应因霍尔木兹海峡重新开放而回升410万桶/日，但与战前水平相比，缺口仍高达940万桶/日。与此同时，成品油市场持续紧张，炼油利润率已攀升至四年高位。

本周美军的打击目标明确包括伊朗Iranshahr空军基地，伊朗布什尔核电站附近发生爆炸使冲突波及敏感核设施周边，伊朗反击范围新增约旦，油市对地缘风险却反应冷淡，地缘风险溢价未能持续。基准油价方面，布伦特原油期货周五美股午盘处于75.80美元/桶上方，略低于战前水平。

IEA预计，若霍尔木兹过境运量能够逐步恢复，油市有望在年底前转向供应过剩，但这一前提正因最新一轮冲突而变得愈发脆弱。IEA石油市场主管Toril Bosoni表示，中东地区局势“极不确定、极不稳定”，复苏不会“迅速或线性”地到来。

Rabobank宏观策略师Molly Schwartz援引媒体报道称，美国主导的联合海上信息中心（JMIC）表示，霍尔木兹海峡的整体交通量仍处于“低位”（仅为战前通行水平的24%左右），尽管在美方协助下的船只通行基本未受阻碍。

据新华社，JMIC 10日周五发布通报说，霍尔木兹海峡海上安全威胁等级仍为“严重”，但由美军提供通航协助的该海峡南部航道“已得到扩展，并继续向所有船舶开放”。然而，温沃德海事分析公司等机构的数据显示，由于美伊持续交火，霍尔木兹海峡通航量近日急剧下降，南部航道基本被弃用，只有零星船舶通行。

和平协议是油市正常化的“必要条件”

IEA此次报告的核心警告，直指美伊局势的再度升温。报告称，6月中旬美伊签署谅解备忘录（MoU）后，霍尔木兹海峡重新开放，大量此前被封堵在波斯湾内的原油得以出港，推动6月全球供应反弹至98.8万桶/日。然而，7月7日至8日双方重燃炮火，多艘船只遭到袭击，海峡过境流量再度骤降至涓流。

IEA明确表示，实现持久和平协议是油市走向正常化的“必要条件”。报告援引最新冲突称，"这些交火事件突显了未能达成持久和平协议的风险"。美国方面表示将与伊朗展开"技术性会谈"，仍致力于寻求解决方案，但特朗普此前在北约安卡拉峰会上已宣布与伊朗的停火协议"结束"，并将伊朗袭击商船的行为定性为"恐怖主义行为"。

在此背景下，船舶战争险成本急剧攀升。据报道，波斯湾内船舶战争险费率已升至船舶价值的3%，较上周末的2%进一步上升，部分报价甚至高达5%。

明年供应过剩预期“悬而未定”

IEA此前预测，在今年油市供应收缩370万桶/日至均值102.6万桶/日的基础上，明年油市供应将反弹，扩张750万桶/日，届时市场将由今年86万桶/日的供应缺口，大幅转为462万桶/日的过剩格局。

然而，上述预测高度依赖一个前提：霍尔木兹海峡过境运量持续恢复，产油国得以重启油田、中东炼厂得以恢复成品油出货。IEA坦言，当前形势下，这一假设的实现充满变数。

在需求侧，IEA预计今年全球石油需求将同比去年下降100万桶/日，为2020年新冠疫情以来首次年度下滑，其中二季度年同比降幅一度高达480万桶/日，亚洲贡献了峰值需求降幅的三分之二。

展望明年，IEA预测需求将反弹、增加200万桶/日，但两年合计扩张速度仍远低于历史均值。IEA同时指出，油价大幅下跌正在刺激消费回暖，加之经济前景改善，需求料将从5月低点逐步修复，夏季出行旺季有望带动消费较5月峰值危机期间回升约800万桶/日。

炼油利润飙升四年高点，成品油市场持续承压

尽管原油供应随霍尔木兹开放迅速回升，成品油市场的复苏明显滞后，由此催生出当前市场的核心矛盾：原油表面供应充裕，成品油却持续偏紧。

IEA指出，这一“割裂”推动裂解价差和炼油利润率在7月初飙升至四年高位。6月全球炼厂加工量虽环比回升150万桶/日，但同比仍低600万桶/日，中东出口型炼厂尚未重启，俄罗斯炼厂受乌克兰对其炼化基础设施打击力度加大的拖累，加工量遭到压缩，亚洲炼厂亦维持低负荷运行。

在具体品种方面，此前困扰市场的航煤短缺问题有所缓解，但柴油和汽油供应趋于紧张，汽油裂解价差大幅走高。大西洋盆地柴油市场近几周尤为明显，中东产量受限叠加俄罗斯出口骤降，共同加剧了供应收紧态势。IEA预计，今年全球炼厂加工量将下降240万桶/日，明年反弹310万桶/日。

库存现四个月来首次回升，但战前缺口依然悬殊

在库存层面，6月全球石油观察库存增加2100万桶，为四个月来首次回升，此前3月至5月已累计消耗库存3.6亿桶。库存回升主要源于海上运输量大幅增加，部分抵消了陆上库存的持续消耗。

分区域看，经合组织（OECD）总库存6月继续下降6200万桶，其中约4400万桶来自政府储备释放，IEA表示，拟定的4亿桶紧急库存释放计划已完成69%，剩余部分的释放时间仍存在不确定性。中国原油库存6月下降4100万桶，带动非经合组织原油库存减少3700万桶。

在油价走势方面，北海原油现货6月环比暴跌22美元/桶至约68美元/桶，一度跌破战前水平，期货升水结构转为远期升水（Contango）。随着7月7日至8日停火协议破裂，油价有所反弹，报告撰写时北海原油现货报约77美元/桶。OPEC将于7月13日发布自身的月度石油市场报告，届时市场将对比两大机构的预测分歧。

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